真实盈余管理、公司信息质量和环境不确定性——基于深市A股的经验证据

作者：花冯涛

作者单位：安徽师范大学经济管理学院

期刊：《中国经济问题》2017年第3期

笔者之所以分析真实盈余管理对信息质量和环境不确定性的影响，源于一直以来，应计盈余管理水平一直被看作衡量公司信息质量标准的变量，应计程度越高时，公司信息披露质量则越低；反之则越高，在环境不确定性的条件下，这种现象进一步加剧。而真实应计盈余管理和应计盈余管理都是管理层操纵企业盈余的手段，但前者是基于真实的经营行为，对企业的未来价值产生显著的影响。企业未来价值的不确定性大幅上升，一方面，对公司信息披露质量形成负面影响，同时，也加剧了企业微观经营环境的不确定性。根据这一逻辑，真实盈余管理是否对公司信息质量，以及环境不确定性产生作用，构成本文创作的重要动因。

真实盈余管理作为盈余操控行为的重要手段，通过销售操控、研发支出操控和生产成本操控等，对企业的经营现金流波动形成显著的影响。相较于应计盈余管理，这种行为较为隐秘，投资者无法从财务报告中获得丝毫判断依据，但结果是使得企业偏离了自身正常的经营轨迹，从这一逻辑中，思考和发现真实盈余管理和公司信息质量之间的关系。另一方面，真实盈余管理行为是基于真实的操控行为，干扰了企业的经营轨迹，也改变了经营现金流。它构成了企业微观经营环境的变化，基于这一思路，本文探究真实盈余管理和环境不确定性之间的关系。在信息质量和环境不确定性两个因素中，公司信息披露质量的改善，往往有助于环境不确定性和真实盈余管理之间的关系，因此，本文进一步探究公司信息质量对于两者的调节作用。研究结论，真实盈余管理对公司信息质量的影响取决于管理方向的不同，说明企业前景黯淡的情况下，真实盈余管理对市场信息环境的影响最为显著。另一方面，真实盈余管理对环境的不确定性均存在显著影响，但这种影响随着公司信息质量的提升而减弱。

本文撰写期间，有关真实盈余管理行为的研究，大多局限于其对公司未来价值的影响。但两者之间的作用机理很少涉及，企业价值的波动无非涉及两个层面，即资本成本冲击和现金流波动，前者与市场的信息环境存在直接的联系，而后者由企业的经营行为所决定。基于本文的研究结论，真实盈余管理之所以影响企业未来价值，除了它改变了经营现金流，另一方面，通过公司信息质量形成较强的资本成本冲击。为了降低对企业价值的冲击，应该尽量提高市场信息披露制度、完善市场卖空机制从而缓解真实管理行为对市场信息环境的影响，而本文针对其与公司信息质量，以及环境不确定性的关系研究，则从另一个侧面进行了有益的探索，进一步丰富了真实盈余管理的经济后果研究。